Parlament České republiky, Poslanecká sněmovna 1996 – 1998

Státní dluh

Státní dluh České republiky se v I. pololetí 1997 vyvíjel takto:

v mld Kč

*) včetně vyúčtovaných kurzových rozdílů a rektifikaci

Z vývoje státního dluhu a jeho hlavních složek je zřejmé, že plnění vládních záměrů ve stabilizaci absolutní výše státního dluhu ohrožuje od roku 1997 především zvýšená schodkovost běžného hospodaření státního rozpočtu. Střednědobý státní dluh, zahrnující po schválení Parlamentem ČR i státní dluhopisy emitované k úhradě výsledného rozpočtového schodku za rok 1996, dosáhl k 30. 6. 1997 úrovně zhruba odpovídající záměrům vlády k udržení v horizontu roku 2000. Jeho zvýšení o 3,7 mld Kč bylo způsobeno výhradně kursovými vlivy, tj. vyúčtováním debetních kursových rozdílů u zahraničního státního dluhu ve formě přímých závazků státu v cizích měnách. Dopad kursových rozdílů na zvýšení státního dluhu činil cca 4,5 mld Kč, z toho cca 4,3 mld Kč představuje vliv devalvace české koruny. Problémem k řešení z hlediska plnění vládních záměrů stabilizace státního dluhu je tedy omezit rozpočtovou schodkovost v roce 1997, nedopustit její růst v dalších letech a do budoucna usilovat o kursovou stabilitu, resp. bránit výraznějšímu zhoršování kursu české koruny.

Při řízení státního dluhu je i v roce 1997 uplatňována jako sekuritizace, tj. přeměna přímých úvěrů od bank a ze zahraničí do formy státních dluhopisů, i když prostor jejího pozitivního vlivu na úrokové úspory je již vyčerpán. Celkem se objem emitovaných státních dluhopisů v oběhu (bez SPP na krytí rozpočtových schodků) zvýšil v I. pololetí o 6,5 mld Kč, z čehož bylo použito 4,3 mld Kč k úhradám přímých závazků státu u bank (fakticky k úplnému splacení závazku vůči IPB poté, co v roce 1996 byl zlikvidován přímý dluh u ČNB) a 2,2 mld Kč ke splátkám části přímých zahraničních závazků státu (zadluženosti CDZ vč. rektifikace jistiny). Sekuritizací přímých úvěrů státu od domácích bank se podařilo dosáhnout úspor (ve výši cca 68 mil. Kč z titulu nižších úroků a urychlení úmoru) naposled v 1. čtvrtletí.

Přeměna skladby státního dluhu ze zahraničního na vnitřní (tzv. internalizace) se v I. pololetí 1997 neprojevila absolutním snížením stavu přímých zahraničních závazků státu, ale jen relativně, tj. poklesem jejich podílu v úhrnné výši státního dluhu (z 27,4 % na 25,6 %). Při řádově zanedbatelných výpůjčkách (týkajících se jen vystavení další směnky k úhradě účasti státu u IBRD v nominální hodnotě cca 66 mil. Kč) přispěly k uvedenému poklesu podílu přímých zahraničních závazů státu jen jejich splátky, neboť vyúčtované rozdíly ze změn kursů české koruny vůči měnám, v nichž jsou tyto zahraniční závazky vedeny, byly debetní. U půjček přijatých k podpoře platební bilance byly vyúčtovány debetní kursové rozdíly v rozsahu 2 734 mil. Kč, zatímco v březnu uskutečněné splátky jistiny těchto půjček činily v korunovém přepočtu jen 624 mil. Kč. U převzatých závazků státu ve volných měnách z titulu CDZ vyúčtované debetní kursové rozdíly v rozsahu 1 517 mil. Kč výrazně kompenzovaly vliv splátek jistiny ve výši 2 171 mil. Kč (vč. rektifikace) na snížení stavu těchto závazků. Celkově právě vlivem převahy vyúčtovaných debetních kursových rozdílů nad uskutečněnými splátkami jistiny došlo při relativní internalizaci k absolutnímu zvýšení stavu zahraničního státního dluhu o cca 1,5 mld Kč.

Emise státních dluhopisů, jejich úrokové náklady a umístění

Při přeměně přímých úvěrů státu na státní dluhopisy je kladen důraz na jejich rovnoměrné rozložení mezi nástroje peněžního a kapitálového trhu. Emisí státních pokladničních poukázek (SPP), které patří k základním nástrojům peněžního trhu, se v I. pololetí 1997 realizovalo celkem 16, z toho 12 emisí (revolvingových) na splátky státního dluhu a 4 emise na krytí schodků a výkyvů v běžném rozpočtovém hospodaření v průběhu roku. Revolvingové emise byly realizovány podle emisního kalendáře zpracovaného koncem roku 1996, který vychází ze standardních splatností SPP v délce 13, 26, 39 a 52 týdnů.

Ke krytí schodků běžného hospodaření státního rozpočtu na počátku roku 1997 sloužila již emise SPP z 13. 12. 1996 v objemu 7 999 mil. Kč, a to konkrétně její část v objemu 6 371 mil. Kč, kdežto zbývající část v objemu 1 628 mil. Kč byla určena na krytí výsledného rozpočtového schodku za rok 1996. V průběhu I. pololetí 1997 byla uvedená emise SPP obměňována, výpůjčky dosáhly částky 3 182 mil. Kč, splátky pak 3 216 mil. Kč, takže k 30. 6. 1997 byl rozpočtový schodek roku 1996 kryt SPP v nominálním objemu 1 594 mil. Kč.

Dne 2. 1. 1997 byl objem SPP na kryti dočasného nesouladu mezi rozpočtovými příjmy a výdaji na počátku roku posílen o další 3 mld Kč. V souvislosti s příznivějším vývojem běžného rozpočtového hospodaření ve druhé polovině ledna byly emitované SPP ve výši cca 6 mld Kč postupně odkoupeny zpět do portfolia MF ještě před jejich splatností. K řešení dalších výkyvů v běžném rozpočtovém hospodaření v únoru a březnu byly postupně prodávány SPP z portfolia MF. V souvislosti s prohloubením schodkovosti státního rozpočtu byly v dubnu a červnu vydávány k pokrytí schodků další emise SPP.

Objem prodejů SPP z portfolia MF na krytí schodků a výkyvů v běžném rozpočtovém hospodaření dosáhl za I. pololetí 1997 částky 161,2 mld Kč, nové emise SPP dosáhly výše 15,8 mld Kč. Úhrnný objem výpůjček z těchto emisí dosáhl tedy částky 177 mld Kč při průměrném denním stavu 11 158 mil. Kč a průměrné úrokové sazbě 19,44 % p. a. Průměrný úrokový náklad revolvingových SPP emitovaných za I. pololetí v objemu 92,9 mld Kč (vč. prodejů z portfolia) dosáhl 12,55 % p. a.

Úrokové náklady všech emisí SPP se na konci června 1997 proti úrovni z konce roku 1996 značně zvýšily, a to z 10,34 % p. a. na 13,68 % p. a., tj. o 3,34 procentních bodů. Toto zvýšení bylo ovlivněno nepříznivým vývojem hospodaření státního rozpočtu i vývojem úrokových sazeb na peněžním trhu. Přispěla k němu i květnová opatření ČNB související s jejími intervencemi proti oslabování kursu české koruny a rozhodnutím o změně kursového režimu.

Pokud jde o střednědobé státní dluhopisy (SSD), které patří k základním nástrojům kapitálového trhu, byla koncem ledna 1997 umístěna na sekundárním trhu neprodaná část srpnové emise těchto dluhopisů z roku 1996, a to v objemu 3 154,3 mil. Kč a s úrokem 10,95 % p. a. Kromě toho byly v I. pololetí 1997 realizovány ještě dvě emise střednědobých státních dluhopisů.

Po více než třech letech byla v únoru na trh umisťována emise SSD s hrubým kuponem podléhajícím 25 %ní srážkové dani, což se v primárním prodeji odrazilo ve zvýšené poptávce i v rozložení investorů. Z celkového objemu této emise bylo 53,5 % umístěno do zahraničí, 5,1 % získaly pojišťovny a penzijní fondy, zbylou část emise pak banky a obchodnici s cennými papíry. Poptávka po těchto SSD převýšila v aukci nabídku o více než 13 mld Kč. Minimální úrok uspokojených požadavků činil 10,44 % p. a., maximální úrok 10,6 % p. a.

V květnové aukci dvouletých státních dluhopisů se projevila počínající nejistota zahraničních i domácích investorů v budoucí ekonomický vývoj ČR. Poptávka po těchto SSD převýšila nabídku pouze minimálně. Téměř 80 % emise bylo umístěno mezi banky a obchodníky s cennými papíry, zahraniční investoři projevili o uvedené dluhopisy minimální zájem. Minimální úrok uspokojených požadavků činil 10,9 % p. a., maximální úrok 11,15 % p. a.

Úrokové náklady na střednědobé státní dluhopisy vzrostly v I. pololetí 1997 proti roku 1996 z 9,39 % p. a. na 9,63 % p. a., tj. o 0,24 procentní body. Příčiny nárůstu úrokových nákladů SSD jsou obdobné jako u státních pokladničních poukázek.

Změny v umístění státních dluhopisů jako výsledku jejich prodeje na primárních a sekundárních trzích dokumentuje následující tabulka:

Nejvýraznější změny v umístění státních dluhopisů, které z části ovlivnily sektorové rozložení věřitelského salda státních finančních aktiv a pasív, proběhly v I. pololetí 1997 mezi domácími bankovními a nebankovními institucemi. Přitom v průběhu 2. čtvrtletí se obrátily tendence dosavadních výraznějších přesunů v umístění státních dluhopisů ve prospěch domácího nebankovního sektoru i zahraničních subjektů. Vlivem již zmíněné počínající nejistoty z budoucího ekonomického vývoje v ČR se počala výrazně snižovat držba státních dluhopisů v uvedených sektorech ve prospěch bank, které plně absorbovaly též veškeré emisní přírůstky, zejména pokud jde o SPP. Za 2. čtvrtletí se držba státních dluhopisů u domácích nebankovních instituci snížila o více než 8 mld Kč (z toho u nefinančních podniků a korporaci o 6,7 mld Kč, u pojišťovacích společnosti o 1,2 mld Kč), zahraniční investoři snížili držbu českých státních dluhopisů o 1,3 mld Kč.

VI. Závěry

Vývoj ekonomiky v I. pololetí letošního roku byl poznamenán opatřeními vlády zaměřenými na řešení vyvstalých problémů ekonomické situace v České republice, jejichž součástí byly i kroky ke stabilizaci rozpočtového hospodaření.

Hodnocení makroekonomických ukazatelů za prvních šest měsíců roku oprávněnost těchto kroků potvrdilo, současně však výhled na nadcházející období přináší jisté zklidnění situace.

Neuspokojivé byly v letošním I. pololetí i výsledky hospodaření státního rozpočtu.

Trvalý pokles tohoto výsledku od přebytku 3,8 mld Kč na konci ledna až po schodek 14,8 mld Kč ke konci června a 11,2 mld Kč ke konci srpna svědčí o trvale se prohlubujícím napětím mezi příjmy a výdaji státního rozpočtu.

Dosavadní výsledky jsou ovlivněny především velmi nízkým plněním příjmů, s nimiž rozpočet v tomto období počítal. Právě vývoj příjmů, které zatím zaostávají jak za úvahami zahrnutými v rozpočtu, tak za dosavadním vývojem výdajů, má rozhodující význam pro udržení vyrovnaného celoročního rozpočtového hospodaření.

Plnění příjmů státního rozpočtu v první polovině roku bylo nejnižší od vzniku České republiky v roce 1993 a tento nepříznivý trend přetrval i do konce měsíce srpna. Plnění příjmů za osm měsíců je o 0,5 bodu horší než v roce 1996, kdy v této době získal státní rozpočet již 63,9 % celoročně dosažených příjmů, přesto však jejich celková výše zůstala o 2,6 % za předpoklady rozpočtu na minulý rok (absolutně činilo nesplnění příjmů v roce 1996 celkem 12,7 mld Kč).

Stejně znepokojivé je na druhé straně i zatím poměrně vysoké čerpání výdajů státního rozpočtu, z nichž řada má charakter zákonných nároků.

Čerpání ke konci srpna je o 0,7 bodu vyšší než v roce 1996. Pouze díky mimořádným opatřením vlády, spočívajícím v blokaci některých rozpočtových výdajů s cílem zabezpečení vyrovnaného celoročního hospodaření státního rozpočtu, se podařilo docílit, že proti rozpočtu byly skutečné výdaje státního rozpočtu v minulém roce o 2,2 %, tj. o 11,1 mld Kč, nižší.

l když ve II. pololetí lze očekávat zpomalení vývoje ve výdajové části státního rozpočtu, v souhrnu jsou závěry z jeho dosavadního hospodaření alarmující i pro celkové celoroční výsledky za rok 1997. Navíc bude II. pololetí letošního roku nesporně velmi nepříznivě ovlivněno i dopadem červencových povodní, který zatím nelze hodnověrně vyčíslit.

Je tedy třeba v současné době počítat s tím, že již veřejně avizovaný schodek státního rozpočtu za letošní rok se zřejmě stane skutečností. Minimalizace tohoto schodku je pak mimořádně naléhavým úkolem, který pro zbytek roku stojí nejen před ministerstvem financí, ale i před všemi správci jednotlivých rozpočtových kapitol a před celou vládou.

Rovněž výsledky hospodaření místních rozpočtů se zhoršují. Schodek rozpočtů okresních úřadů a obcí ke konci června ve výši 3,2 mld Kč je sice v podstatě shodný s loňským rokem (byl vykázán rovněž schodek -3 mld Kč), proti 1. čtvrtletí letošního roku je však dvojnásobný. Vzhledem k tomu, že i v této oblasti veřejných rozpočtů se předpokládají značné dopady zejména z titulu povodní, lze pro II. pololetí počítat s dalším zhoršováním dosavadních výsledků.

Tabulka č. 1

Strana: 1

Ministerstvo financí ČR

Oddělení 201

Pokladní plnění státního rozpočtu České republiky 1997 - Příjmy

v mil Kč

Poznámka: upraveno podle údajů účetnictví

09/09/97

ing. Duffek/2513

ing. Balounová/2195

Tabulka č. 1

Strana: 2

Ministerstvo financí ČR

Oddělení 201

Pokladní plnění státního rozpočtu České republiky 1997 - Výdaje

v mil Kč

x) změna metodiky - vč. dávek státní sociální podpory

Datum: 09/09/97

Poznámka: upraveno podle údajů účetnictví

Zpracoval: ing. Duffek/2513

ing. Balounová/2195