Parlament České republiky, Poslanecká sněmovna 1996 – 1998

5. 2 Platební bilance

Pasivum běžného účtu souhrnné platební bilance za I. pololetí dosáhlo 46,7 mld Kč (cca 1,7 mld USD). Hlavním důvodem byl deficit obchodní bilance ve výši 70,5 mld Kč (cca 2,6 mld USD). Pasivní byla rovněž bilance výnosů ve výši 7,5 mld Kč. Přebytek bilance služeb 24,9 mld Kč spolu s aktivem jednostranných převodů 6,4 mld Kč nepostačovaly ke kompenzaci schodku obchodní bilance.

Saldo kapitálového účtu bylo aktivní ve výši 21,9 mld Kč (cca 0,8 mld USD). Příliv zahraničního kapitálu ve formě přímých investic 11,9 mld Kč byl v tomto období masivnější než v předchozích letech (růst o 15,4%). Příliv dlouhodobého kapitálu činil 30,1 mld Kč a v porovnání se srovnatelným obdobím minulého roku se zvýšil o 4,6%. Přímé investice směřovaly především do chemického průmyslu, energetiky, výroby spotřebního zboží a elektrotechniky. Současně došlo k odlivu krátkodobého kapitálu ve výši 27,6 mld Kč a obnovil se příliv portfoliových investic ve výši 7,5 mld Kč.

Změny ve struktuře kapitálového účtu (viz graf 7) jsou odrazem opatření ČNB, která reagovala na nepříznivý vývoj růstu podílu krátkodobého kapitálu a vedla k limitování otevřených devizových pozic komerčních bank vůči zahraničí. Promítl se zde i vliv změny šíře fluktuačního pásma z ą 0,5% na ą 7,5% z konce února 1996.

Pokles úrovně devizových rezerv je odrazem převahy vyššího pasiva běžného účtu nad přebytkem kapitálového účtu. Devizové rezervy ČNB se v I. pololetí 1996 snížily o 20,1 mld Kč (cca o 0,7 mld USD) na 351,1 mld Kč (12,7 mld USD) [Přepočteno směnným kurzem 27,61 Kč/USD (k 30. 6. 1996)]. Devizové rezervy bankovní soustavy ve stejném období činily 16,3 mld USD.

Směnný kurz české koruny vůči koši USD a DEM byl i po rozšíření fluktuačního pásma stabilní. Nominální vyrovnanost kurzu vůči centrální paritě trvá již 68 měsíců. Tento vývoj je velice významný pro stabilitu vnitřního cenového vývoje.

Predikce do konce roku

Schodek obchodní bilance ke konci roku 1996 vláda odhaduje okolo 5,6 mld USD, přebytek bilance služeb cca 2,0 mld USD a bilanci běžného účtu schodkovou ve výši cca 3,3 mld USD (6,4% HDP). Po stabilizaci měnových opatření se obnoví příliv kapitálu, ve 2. pololetí odhadujeme stagnaci devizových rezerv ČNB (12,9 mld USD ke konci roku).

6. Měnová politika

6. 1 Měnové agregáty

Peněžní zásoba M2 [Oběživo, korunové vklady a vklady v cizí měně; měnový přehled ČNB (běžný kurz k USD)] dosáhla na konci června 1996 objemu 1072,9 mld Kč a vzrostla proti stejnému období minulého roku o 184,8 mld Kč, tj. o 20,8% (bez měnově neutrálního vlivu prodeje části Telecomu o 18,7%). Meziroční tempo růstu peněžního agregátu M2 (peněžní zásoba) se tak proti konci roku 1995 poněkud snížilo a v průběhu celého I. pololetí 1996 se pohybovalo okolo 21%. Klesající trend tempa růstu domácích úvěrů se od poloviny roku 1995 změnil v trend rostoucí. V meziročním vyjádření (tj. proti červnu 1995) se celkový objem domácích úvěrů zvýšil o 17,9% (tj. o 149,1 mld Kč).

Na druhé straně růst čistých zahraničních aktiv, stejně jako růst tzv. ostatních čistých položek bankovního sektoru (tj. zejména kapitál a rezervy bank), které jsou dalšími hlavními faktory ovlivňujícími tvorbu peněz, se od počátku roku 1996 zpomaloval. Změna trendu domácích úvěrů, jako váhově rozhodující části aktiv bankovní soustavy, byla určující pro vývoj peněžní zásoby v uplynulých 12 měsících.

Pramen: ČNB, vlastní propočty MF

S cílem omezit úvěrovou expanzi obchodních bank tak ČNB s působností od 21. června 1996 zvýšila diskontní sazbu, lombardní sazbu pro úvěry zastavené cennými papíry a REPO sazbu. Od 1. srpna 1996 rovněž musí komerční banky ukládat u ČNB bezúročně větší část z objemu primárních klientských vkladů, protože k tomuto datu se tzv. povinné minimální rezervy zvýšily z 8,5% na 11,5%.

Tabulka 8

Pramen: ČNB, vlastní propočet MF

Vývoj peněžní zásoby byl v prvních třech měsících roku 1996 pozitivně ovlivněn zpomalením přílivu zahraničního kapitálu, zejména krátkodobého, a zlepšením pozice vlády u bankovní soustavy o 6,9 mld Kč. K poklesu vládní zadluženosti v 1. čtvrtletí především přispělo vytvoření přebytku v ústředním rozpočtu a rovněž snižování úvěrové potřeby FNM. Ve 2. čtvrtletí se však pozice vládního sektoru zhoršila - na konci června proti březnu vzrostla o 6,8 mld Kč. Proti konci roku 1995 se tak v I. pololetí 1996 prakticky téměř nezměnila (zlepšení o 0,1 mld Kč).

Ve struktuře ostatních čistých položek v průběhu celého I. pololetí 1996 rovněž významně vzrostly oprávky k úvěrům vytvářené v bankovním sektoru (proti prosinci 1995 o 20,3 mld Kč, tj. o 32,7%). Současný vývoj pasiva běžného účtu platební bilance má na měnový vývoj pozitivní vliv, neboť odčerpává poměrně značné platební prostředky.

Celkový objem oběživa a likvidních vkladů na viděnou (peněžní agregát M1) v meziročním srovnání vzrostl do konce června 1996 o 47,9 mld Kč, tj. o 12,1%. Poměrně dynamicky se zvýšil objem oběživa (meziročně o 20,6 mld Kč, tj. o 22,3%). Objem netermínovaných vkladů vzrostl proti červnu 1995 o 27,3 mld Kč (tj. o 9,0%). Na tomto absolutním přírůstku se nejvíce podílel sektor obyvatelstva s podílem 61,2%.

Tabulka 9

Meziroční vývoj netermínovaných vkladů

Pramen: ČNB, vlastní propočet